El valor del dólar taiwanés (TWD) frente al dólar estadounidense se disparó aproximadamente un 10 % en unos pocos días de mayo. Esto desató la especulación pública y la preocupación sobre cualquier concesión no revelada hecha por el gobierno del presidente Lai Ching-te para asegurar un acuerdo comercial con el presidente Donald Trump. El Banco Central de la República de China (CBC, comúnmente conocido como el banco central de Taiwán) intervino para frenar el repunte del TWD.

Como declaró JPMorgan, 'una volatilidad tan pronunciada es extremadamente rara para el TWD, dado que la moneda está altamente gestionada' por el CBC.

Una guerra comercial mundial es una guerra de divisas

Los acontecimientos que precedieron a la subida del TWD arrojan algo de luz sobre lo que está pasando y lo que está por venir. En una entrevista concedida a Nikkei este mes, Lai afirmó que los 'aranceles recíprocos' de Trump pretendían mejorar la 'sostenibilidad fiscal' de EE.UU., reducir las 'cargas fiscales sobre los estadounidenses', impulsar la capacidad industrial y 'promover la paz mundial.'

Aunque los aranceles del 32% impuestos a las exportaciones taiwanesas suponían 'un gran desafío' para la isla, Lai prometió 'trabajar con' EE.UU a través de 'negociaciones', que incluirían adquisiciones e inversiones adicionales en EE.UU, así como la eliminación de barreras arancelarias y no arancelarias a las importaciones procedentes de EEUU.

La melosa frase 'promover la paz mundial' se refiere a que Estados Unidos utilice todos los medios disponibles para poner a China de rodillas.

El líder de la minoría del Parlamento de Taiwán, Ker Chien-ming, fue el primero en articular esta postura. El Partido Democrático Progresista (51 escaños) es el partido gobernante, mientras que el 'opositor' Kuomintang cuenta con 52 diputados.

Tras la declaración de Trump del 'día de la liberación', Ker declaró a principios de abril de 2025 que la guerra comercial global de la administración estadounidense era 'ante todo una guerra de divisas contra China' o la 'Tercera Guerra Mundial'. La guerra de divisas sería 'el conflicto más feroz jamás librado en ausencia de una guerra de disparos'. Si Estados Unidos logra 'derribar a China', esto 'erradicará el comunismo' y 'traerá la paz mundial'. Constituiría 'el mayor logro de la historia de la humanidad'.

Según esta definición, las turbulencias económicas alimentadas por la contrarrevolución social global de la administración Trump son desafortunados daños colaterales. Cabe esperar nuevos aumentos bruscos de la TWD, lo que podría desencadenar una catástrofe financiera con ramificaciones mundiales.

Tenencias de bonos y bonos del Tesoro estadounidense de Taiwán

La economía de Taiwán está orientada a la exportación y ha crecido de forma constante durante las dos últimas décadas. En abril de 2025, la isla contaba con 582.830 millones de dólares en reservas de divisas. Los bonos y valores del Tesoro de EE.UU. representaban alrededor del 92% de las reservas de divisas en marzo de 2025, dijo el vicegobernador del CBC.

En comparación, en mayo de 2025, Gran Bretaña acaba de superar a China (759.000 millones de dólares) como segundo mayor tenedor de bonos del Tesoro estadounidense (779.300 millones de dólares).

Según numerosos estudios realizados por el economista Brad Setser, miembro del Consejo de Relaciones Exteriores y antiguo funcionario del Tesoro estadounidense, las tenencias de Taiwán de reservas de divisas y activos de renta fija en el extranjero, que ascienden a 1,7 billones de dólares y representan más del 200% del PIB de la isla, son aún más inusuales.

En su artículo del Financial Times de mediados de mayo, Setser escribía que, con el respaldo de sus reguladores, el sector taiwanés de seguros de vida había acumulado 'más de 1,1 billones de dólares en activos (y pasivos) totales, y la locura es que dos tercios de ellos (750.000 millones de dólares) estaban invertidos en bonos extranjeros'.

Además, un tercio de las inversiones de las aseguradoras de vida no estaban (ni están) cubiertas contra una pérdida de valor.

Setser subrayó en sus estudios de 2019 y principios de 2025, las tenencias de Taiwán de activos denominados en dólares estadounidenses eran el resultado de que las aseguradoras de vida actuaban como 'el principal intermediario de los ahorros de Taiwán' y reciclaban activamente los excedentes comerciales en los mercados de bonos estadounidenses.

Tal práctica ha persistido hasta nuestros días. El CBC está inundado de dólares estadounidenses procedentes de los excedentes comerciales. Esto anima al sector de los seguros de vida a intercambiar grandes reservas de efectivo denominadas en dólares taiwaneses por dólares estadounidenses con el CBC y luego invertir en el extranjero.

De este modo, el banco central no sólo frena eficazmente el ritmo de crecimiento de las reservas en dólares, sino que también evita ser considerado un manipulador de divisas y recibir represalias del Tesoro estadounidense. Las aseguradoras de vida pueden, a su vez, beneficiarse de la canalización de las reservas de efectivo hacia inversiones en bonos de mayor rendimiento y vencimiento denominados en dólares estadounidenses.

No es difícil entender por qué la burguesía imperialista estadounidense no consideró las acciones del CBC y de las aseguradoras de vida como manipulación de divisas. Al igual que la flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal estadounidense, que implicaba la compra de bonos, el flujo de liquidez procedente de Taiwán sirvió a los intereses del capital financiero estadounidense, que prosperó gracias a la especulación y la estafa abiertamente criminales.

En un artículo del FT titulado 'Cómo Taiwán se convirtió en una superpotencia silenciosa del mercado de bonos', Setser y Josh Younger, antiguo analista de JPMorgan, advertían de que el enfoque del sector de los seguros de vida de Taiwán en materia de inversión había dado lugar a un enorme desajuste entre los pasivos y los activos del sector. Más de dos tercios de sus activos estaban (y siguen estando) denominados en dólares estadounidenses, mientras que más del ochenta por ciento de sus pasivos se pagarían en moneda local.

Este desajuste monetario, como demostraron Setser y Younger, ascendía a unos 460.000 millones de dólares, lo que representaba más del 40% de las carteras de las aseguradoras de vida o más del 60% del PIB de la isla.

En sus palabras, el sector 'ha apostado su solvencia (con el apoyo de sus reguladores) en el supuesto' de que el CBC sería capaz de impedir la revalorización del TWD.

Pero no es así. Los sucesivos gobiernos de Taiwán cumplen servilmente lo que dicta el imperialismo estadounidense.

Las subidas de los tipos de interés y la apreciación del TWD

Setser continuó subrayando la posibilidad de que el TWD siga subiendo y las aseguradoras de vida de Taiwán se hundan, afirmando: 'Las matemáticas financieras ante este tipo de desajuste son brutales: un movimiento del 5% en el dólar de Taiwán cuesta a las aseguradoras unos 10.000 millones de dólares, un movimiento del 10% supondría un golpe de 20.000 millones de dólares, y así sucesivamente'.

La subida del dólar de Taiwán de este año 'probablemente ya ha agotado los aproximadamente 9.000 millones de dólares de reservas que se mantienen como colchón contra las fluctuaciones del tipo de cambio. Otros movimientos de las divisas recortarían los 80.000 millones de dólares de capital declarado de la aseguradora', escribió Setser.

El modelo de negocio de la aseguradora de vida funcionó bien cuando los tipos de los fondos federales estaban en mínimos históricos, y la inversión en bonos corporativos estadounidenses, bonos de agencias, bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas producía mayores rendimientos. Esta estrategia se había vuelto precaria después de que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, infligiera dolor económico para provocar desempleo y hacer caer los salarios.

La FED subió los tipos de los fondos federales al ritmo más rápido desde la década de 1980. Los precios de los bonos y los tipos de interés están inversamente relacionados. Como resultado, los bonos comprados antes de las subidas de tipos por inversores y especuladores cotizaban un 15% por debajo del par entre finales de 2021 y finales de 2023.

Setser señaló, los 'generosos' reguladores de Taiwán, sin embargo, permitieron que 'la mayoría de esos bonos bajo el agua se mantuvieran en partes del balance que no tienen que ser marcadas a mercado'.

Merece la pena recordar cómo las subidas de tipos en EE.UU. enviaron ondas de choque a todo el sistema financiero y sacudieron el mercado financiero mundial. Como indicaba el FT, a finales de 2022, el SVB 'tenía 91.300 millones de dólares en una cartera 'mantenida hasta el vencimiento' —bonos que planea conservar hasta su reembolso— y 26.100 millones de dólares en una cartera 'disponible para la venta', que se valora a precios de mercado'.

Como escribió el WSWS en marzo de 2023:

El valor de mercado de los bonos en poder del SVB cayó a medida que subían los tipos de interés, de tal forma que se ha estimado que sus bonos perdieron 1.000 millones de dólares por cada 25 puntos básicos (0,25 puntos porcentuales) de subida del tipo de los fondos federales, que ahora se ha elevado en unos 450 puntos básicos.

Las aseguradoras de vida taiwanesas tienen muchas más tenencias de bonos que SVB y ya se han visto afectadas por la combinación de la caída de los precios de los bonos y la subida del TWD frente al dólar estadounidense.

Según el índice Big Mac de The Economist publicado a principios de año, el TWD estaba infravalorado en un 58,8% frente al dólar.

Para agravar el problema, la isla sigue siendo el quinto mayor acreedor exterior del mundo. Los datos publicados por el CBC en junio de 2024 mostraban que la isla tenía una posición de inversión internacional neta de 1,735 billones de dólares a finales de 2023.

Hasta ahora, el CBC, los reguladores financieros y la prensa burguesa taiwanesa han minimizado deliberadamente la vulnerabilidad financiera de la isla y su extrema exposición al dólar, ya que estos activos denominados en dólares son la expresión gráfica de una creciente enfermedad financiera y económica.

La ingeniería financiera creada por el CBC y los reguladores no ha hecho más que preparar el camino para un desastre financiero mucho mayor. Una avalancha en el sector de los seguros de vida de Taiwán empequeñecerá el colapso del SVB, la segunda mayor quiebra bancaria de la historia de Estados Unidos.

Sería ingenuo suponer que cualquier calamidad financiera inminente de esta magnitud se quedará en Taiwán.

Los países en desarrollo y los inversores están perdiendo el apetito por los bonos del Tesoro de Estados Unidos y el dólar como activos refugio debido a la rivalidad entre Estados Unidos y China, la militarización de las finanzas por parte de Washington contra Rusia, la guerra económica mundial lanzada por el régimen de Trump y el disparado nivel de endeudamiento de Estados Unidos provocado por décadas de recortes fiscales y el aumento de los gastos militares.

En consecuencia, los países en desarrollo han comenzado a repatriar gradualmente una parte de sus fondos. Según los analistas de Eurizon SLJ Capital Stephen Jen y Joana Freire, según Bloomberg, 'estos acaparamientos de dólares por parte de exportadores asiáticos e inversores institucionales pueden ser extremadamente grandes --posiblemente del orden de 2,5 billones de dólares más o menos-- y plantean fuertes riesgos a la baja para el dólar frente a estas divisas asiáticas.'

La diversificación también se ha producido en los países más avanzados. Como informó el FT, el jefe de estrategia de divisas del Deutsche Bank, George Saravelos, advirtió que la erosión de los atributos de refugio seguro del dólar supondría 'un coste significativo para las tenencias de dólares sin cobertura'. Esto amenazaría con 'una reversión autocumplida de la extrema sobreponderación de los activos estadounidenses' por parte de los países del mundo desarrollado. Una caída del dólar, la caída de las acciones y un aumento de la prima por plazo en los bonos del Tesoro de EE.UU. combinados serían 'la señal de mercado más fuerte de que se está acelerando un proceso de desinversión en EE.UU.'.

La lucha por la 'paz mundial

Taiwán vive una tormenta perfecta. A medida que se intensifique la ofensiva económica de Trump contra la segunda mayor economía del mundo, también se intensificará la complicidad de la élite gobernante taiwanesa en las maniobras estadounidenses contra China (ya sean económicas, financieras o militares).

La postura sobre la 'paz mundial' adoptada por el gobierno de Lai Ching-te es comparable a la de los regímenes despóticos árabes respaldados por Estados Unidos.

Los Estados árabes clientes han permitido el genocidio de Gaza sirviendo de Gestapo fronteriza y de supuestos mediadores de paz. Alaban al aspirante a führer Trump, que ha estado llevando a cabo operaciones de limpieza étnica estadounidense-israelí a una escala nunca vista desde el Holocausto, como 'un hombre de paz' que 'quiere traer la paz', por citar al emir de Qatar Tamim bin Hamad al-Thani. 'Podemos seguir trabajando juntos para lograrlo', dijo el Emir a Trump.

El 20 de mayo de 2025, Lai cumplió un año en el cargo pronunciando un discurso que igualaba fácilmente el cinismo de los monarcas del Golfo, afirmando que Taiwán, Estados Unidos y 'nuestros aliados democráticos' habían participado activamente en el intercambio y la cooperación para promover los intereses comunes y el crecimiento económico. Aunque siempre hubo desacuerdos entre 'amigos', éstos siempre se resolvieron. Como decía el proverbio 27:17: 'Como el hierro afila el hierro, así una persona afila a otra'.

En medio de la agudización de las divisiones entre las potencias capitalistas y el acelerado colapso de la hegemonía estadounidense, se comprometió a transformar Taiwán en 'un faro global, un piloto para la paz mundial y una fuerza para la prosperidad global'.

(Publicado originalmente en ingles el 27 de mayo de 2025)